[热点]长城汽车(601633)促销加大业绩承压,看好未来盈利弹性

2019-09-01

原标题:长城汽车(601633)促销加大业绩承压,看好将来红利弹性 泉源:华西证券

公司发布2019年半年报,2019H1实现营收413.8亿元,同比下滑15.0%;归母净利润15.2亿元,同比下滑58.9%;扣非归母净利润12.4亿元,同比下滑65.3%,与业绩预报成效平等,切合市场预期。其中2019Q2实现营收187.5亿元,同比下滑15.2%;归母净利润7.44亿元,同比下滑53.9%;扣非归母净利润5.98亿元,同比下滑58.9%。

分析判定:

整车销量维持正增添,营收下滑源自销量布局变幻及促销。

2019H1公司整车销量49.4万辆,同比增添4.7%,显明好于乘用车行业同比下滑14.0%的销量增速水平,但同期公司营收下滑15.0%,我们以为首要原因包罗:1。销量构造变化:高端品牌WEY销量同比下滑39.6%,单价较低的哈弗M6、欧拉R1等销量提升;2。面对车市的不景气公司接纳以价换量的策略,产物优惠力度加大,给经销商的返利增强。分季度来看,2019Q2实现营收187.5亿元,同比下滑15.2%,下滑幅度相比Q1略微扩大,考虑到2019Q2销量增速转负,同比下滑2.4%,营收表现与销量根本合适。

毛利率下降较多是导致盈余大幅下滑的首要缘故。

2019H1公司毛利率15.06%,相比2018H1降落5.71pct,一方面是因为加大了优惠力度,另一方面营收下滑导致坚固本钱占比增加。用度方面,2019H1销售用度率3.55%,相比2018H1降落0.71pct,首要是由于运输费降落,4月以后部门运输费被计入业务成本,财政用度率-0.18%,相比2018H1降落0.80pct,主要是由于汇兑收益和银行利息用度减少,管理用度率、研发用度率略微上升,四项用度率合计7.36%,相比2018H1略微下降0.39pct,总体幻化不大。毛利率降落较多是导致红利大幅下滑的主要原因,2019H1净利率仅3.85%,比拟2018H1大幅降落3.90pct。

乘用车需求有望迎来拐点,公司盈余见底,看好业绩弹性发生。

跟着排放进级对销量的扰动逐步消退,我们觉得乘用车需求的拐点有望在三季度末呈现,公司主要产品条线都存在积极变幻,看好业绩弹性的爆发:1。F系列相比传统产物成本增强可控,售价中枢显着提升,短期对哈弗品牌销量和红利均有支撑;2。高端品牌WEY销量企稳,颠末汗青积淀后有望向上冲破;3。推出欧拉品牌、与宝马合资、入股御捷,公司转型电动车的立场坚决,同时在中上游构造三电和锂矿,保障资本和核心零部件供给;4。皮卡限行慢慢铺开,销量维持快速增长,凭证中国皮卡网数据,公司皮卡市占率镇静在30%阁下,是最大的受益者,近期推出“长城炮”,适应皮卡高端化、乘用化的成长趋向;5。不断整合优化零部件资源,进步范围效应,需求向上时将孝顺额外的业绩弹性。

投资建议

预计公司2019-21年的EPS为0.49/0.66/0.81元,对应PE为16.9/12.5/10.2x,公司目前处于红利低点,接纳PB估值较合理,参考公司过去5年PB程度,授与2.3x PB估值,对应目标价12.97元,初次笼罩赐与“买入”评级。

长城汽车(601633)促销加大业绩承压,看好将来盈余弹性